2008年航空運(yùn)輸業(yè)回顧
　　2008年，對(duì)于中國民航業(yè)來說，是不平靜的一年，也是不平凡的一年，在經(jīng)歷了雪災(zāi)、藏獨(dú)、地震和奧運(yùn)的洗禮后，中國民航業(yè)又陷入全球金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退的泥潭，運(yùn)力過剩、需求下降、競爭激烈，票價(jià)下滑。國家重拳出擊力挽狂瀾，國有航空的注資和重組倍受關(guān)注，民營航空的停飛和復(fù)飛飽受爭議，2008年的中國民航業(yè)可謂風(fēng)雨飄搖，多災(zāi)多難。
　　供求分析：供大于求的局面進(jìn)一步顯現(xiàn)
　　受自然災(zāi)害、突發(fā)事件、油價(jià)劇烈波動(dòng)、國際金融危機(jī)等因素的影響，2008年我國民航生產(chǎn)增速大幅趨緩，經(jīng)營效益嚴(yán)重下滑。2008年我國民航航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量RTK373億噸公里，同比增速2.2%；旅客運(yùn)輸量1.92億人，同比增速3.3%；貨郵運(yùn)輸量403萬噸，同比增速0.3%。而2007年我國民航RTK、旅客運(yùn)輸量和貨郵運(yùn)輸量的同比增速分別為18%、16%和13%。
　　2008年ATK566億噸公里，同比上升4.3%，ASK 25864萬個(gè)，同比上升6.4%。2008年平均飛機(jī)日利用率9小時(shí)，同比下降0.5個(gè)小時(shí)。
　　2008年底全行業(yè)在冊飛機(jī)數(shù)量為1260架，同比凈增加131架，同比增速為11.6%；環(huán)比凈增加10架，環(huán)比增速為0.80%。
　　11-12月的運(yùn)力供給同比增速維持高位，但運(yùn)量需求卻反彈結(jié)束，掉頭向下，航空市場供大于求的局面進(jìn)一步顯現(xiàn)。
　　運(yùn)營分析：運(yùn)營效率效益不高
　　運(yùn)營效率：12月LF(載運(yùn)率)和PLF(客座率)分別為63.2%和72.2%，同比分別下降4.7和2.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比分別下降1.1和2.3個(gè)百分點(diǎn)。1-12月LF和PLF分別為66.0%和74.2%，同比分別下降1.3個(gè)百分點(diǎn)和2.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　運(yùn)營效益：2008年客運(yùn)市場整體上呈現(xiàn)需求下滑，運(yùn)力過剩的局面，市場供大于求，競爭激烈，航空公司難以有效提升票價(jià)，機(jī)票價(jià)格呈現(xiàn)下滑趨勢，航空公司的票價(jià)指數(shù)和客運(yùn)座公里收入同比大幅下降。
　　燃油成本：燃油價(jià)格和燃油附加費(fèi)同時(shí)下調(diào)，燃油附加費(fèi)的大幅下調(diào)和航油套保大幅虧損抵消了燃油下調(diào)的收益。我們測算油價(jià)下調(diào)2700元/噸使全民航節(jié)省成本321億元，燃油附加費(fèi)平均減少140元/人使全民航減少收入290億元。截至2008年12月31日，東航和國航航油套期保值公允價(jià)值變動(dòng)虧損分別為62億元和68億元。
　　匯兌虧損：2008年人民幣兌美元升值6.42%，其中上半年升值6.1%，下半年升值0.35%。航空公司上半年實(shí)現(xiàn)巨額匯兌收益，而下半年幾乎沒有實(shí)現(xiàn)匯兌收益。(航空公司在2008年下半年逐漸調(diào)低了美元負(fù)債的比重)
　　競爭分析：替代競爭和同業(yè)競爭激烈
　　替代競爭：08年民航客運(yùn)量占交通運(yùn)輸客運(yùn)量的比重為0.81%，增速低于其他交通運(yùn)輸方式。長途被短途替代，民航被公路分流。

同業(yè)競爭：隨著民營航空的發(fā)展和境外航空的滲透，我國航空運(yùn)輸業(yè)競爭日益激烈，2008年國有三大航空的市場份額逐漸縮小到68.88%。
　　業(yè)績分析：航空運(yùn)輸業(yè)巨虧250億元..我們預(yù)計(jì)2008年我國航空運(yùn)輸業(yè)(航空公司)將巨虧250億元，為我國民航歷史虧損之最，其中經(jīng)營虧損120億元，航油套期保值公允價(jià)值變動(dòng)虧損約130億元。
　　民航局對(duì)2009年我國民航發(fā)展的主要預(yù)期指標(biāo)：過于樂觀..運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量413億噸公里，旅客運(yùn)輸量2.2億人，貨郵運(yùn)輸量437萬噸，分別比上年增長10%、11%和8%左右。
　　通用航空作業(yè)飛行小時(shí)比上年增長10%左右；
　　固定資產(chǎn)投資總規(guī)模800-1000億元。
　　我們對(duì)2009年我國民航發(fā)展的主要預(yù)期指標(biāo)：謹(jǐn)慎樂觀..根據(jù)IMF的預(yù)測，2009年全球GDP和貿(mào)易增速分別為2.2%和2.1%，根據(jù)國金證券宏觀小組的預(yù)測，2009年我國GDP和出口增速分別為8%和3%，參考?xì)v史年度和亞洲金融危機(jī)時(shí)期的航空生產(chǎn)數(shù)據(jù)，我們的觀點(diǎn)偏于謹(jǐn)慎樂觀，雖然全民航生產(chǎn)增速肯定好于2008年，但依然達(dá)不到民航局的預(yù)期。
　 我們認(rèn)為2009年我國航空運(yùn)輸業(yè)將出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　我國航空運(yùn)輸業(yè)短期運(yùn)行趨勢
　　2009年春節(jié)比往年要早，繁忙的春運(yùn)基本都在1月結(jié)束，今年春節(jié)天氣良好，沒有去年雪災(zāi)的影響，我們預(yù)計(jì)今年1月航空旅客運(yùn)輸量有望超過1800萬人，同比增速超過20%，達(dá)到2008年1月以來的最高增速。
　　春節(jié)期間，機(jī)票票價(jià)水平較高，航空公司同時(shí)可以享受油價(jià)大幅下調(diào)帶來的收益，航空公司在2009年1月實(shí)現(xiàn)盈利成為可能。航空股有望在2月初，航空公司陸續(xù)公布1月生產(chǎn)數(shù)據(jù)之前或期間出現(xiàn)上漲。
　　春節(jié)之后是航空業(yè)的淡季，全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退還在繼續(xù)，我國航空運(yùn)輸需求不足，但運(yùn)力過剩，航空市場又將出現(xiàn)供大于求的局面，機(jī)票價(jià)格比春節(jié)期間將有大幅回落。除非民航局進(jìn)行價(jià)格調(diào)控，否則機(jī)票價(jià)格戰(zhàn)難以避免。航空股由于高估值，股價(jià)將出現(xiàn)回落。
　　我國出口大幅回落，人民幣貶值壓力較大，航空公司有可能在今后幾個(gè)月錄得匯兌虧損。1季度航空公司業(yè)績將出現(xiàn)分化，品牌效應(yīng)和管理水平較好的航空公司將實(shí)現(xiàn)盈利，環(huán)比業(yè)績將上升，但因?yàn)?009年2-3月收入水平的不確定性和匯兌虧損的不確定性，航空公司2009年1季度同比業(yè)績還是會(huì)出現(xiàn)不同程度的下滑。
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